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　　2025年7月3-4日，由清科创业（01945.HK）及旗下投资界主办的第十九届中国基金合伙人大会在上海成功举办。本届大会吸引了超过五百位优秀FOFs、政府引导基金、险资、富有家族、VC/PE机构等代表齐聚一堂，携万亿资本深度探讨新经济周期下股权投资行业的挑战、机遇与进化路径。

　　大会通过主题演讲、高端对话、圆桌论坛、闭门研讨会、LP&GP对接会等形式，为行业搭建了思想碰撞与资源链接的精准交流平台。

　　关键词一：市场格局重塑

　　现场，清科集团创始人、董事长，清科创业CEO倪正东作为主办方发表致辞，他表示：“根据各家披露的数据，2025年第一季度中国股权投资市场投资总额超过1300亿元，投资案例数上涨12.2%——这是近三年来第一次翻红。但投资金额依旧下降很多，说明大家早期出手较多。无论如何，投资个数增多还是一个积极信号，市场在回暖。”随后，嘉宾围绕“中国股权投资市场逻辑之变”展开对话，深创投集团副总裁张键分享了自己的观察：“从1985年成立中创公司以来，我国风险投资行业已发展了40年。行业整体投资逻辑也逐步从过去的侧重财务研判转为更聚焦技术门槛、颠覆性与可持续性；从追求短期收益转向强调长期陪伴、深度服务与专业赋能；从验证商业模式转向更关注技术落地途径、场景的真实性与现实价值。”提及一级市场拐点问题，松禾资本创始合伙人厉伟表示：“市场确实是在回暖，但我认为拐点还没有到，就像下楼梯，也是平一下再顿一下，现在是在一个小的平台期，可能缓慢上升，一定要把这个趋势保持下去，拐点才能真正来临。”面对2025年募资端企稳、国资大额基金持续活跃的市场态势，“活水在哪儿”对话环节聚焦资本源头破局。深圳市天使投资引导基金管理有限公司总经理李新建表示：“当前国资LP占比过高，对社会化资本真正的活水会产生挤出效应。将国资LP和社会资本真正的活水融合起来，才能真正让创投回归本源，为LP带来更高的回报，通过市场化的方式才能更好的支持实体经济发展”。

　　除募资挑战外，退出成为另一关键议题。围绕“一级市场退出解药”，纪源资本管理合伙人李浩军表示：“当退出路径变得不可预期的时候，我们的投资判断方式也要相应改变。随着产业资源重要性的提升，对于一些新的行业要带着‘孵化’的心态去看，比起单纯评估机会和技术优劣，现在更多的是看IPO跟产业结合以及产业资本化的可能性。”光速光合合伙人朱嘉分享道：“作为GP，我们不能寄希望于政策改变来适应我们。最根本的还是要投到好的资产，最终实现它的价值。从长期的角度，VC/PE最终还是要靠优质资产来提升整个基金的回报，这也是GP必须要做好的工作”。

　　关键词二：投资策略进化

　　随着股权投资行业新周期的到来，过往的行业经验不再适用，投资策略亟需战略性调整。就此，华泰紫金投资医疗健康投资部负责人周毓分享道：“在投资层面，我认为这个周期是完全不可避免的，前期的泡沫和低谷对投资来说是一种指导，对投资纪律、投资标准是一种加强。这个周期过完，还有明年后年，甚至更远的一些周期，适当提前考虑，对我们来说更有意义。”道彤投资创始管理合伙人孙琦发表观点称：“在当前机会变少的环境下，投资需要聚焦细分赛道，技术上要有革命性的创新。以后项目会越来越难挑，筛子一定要筛得细一点。此外，创始人实力必须全面，仅凭技术亮点已远远不够，还需善用各种资源。”2025年一季度，半导体及电子设备热度领先，硬科技领域受到持续关注，提及产业投资随之如何进化，山东省新动能基金管理有限公司副总经理刘魁强调了龙头带动的重要性，他表示：“单靠政府引导基金难以有效促进产业集聚，必须联合产业力量、CVC共同发力。通过龙头企业带动，实现产业集聚，同时为引导基金探索出‘投得出、收得回’的路径，促进产业链和产业升级的可持续发展。”安徽省高新技术产业投资有限公司副总经理王艳表示：“从股权投资角度看，发现好资产、形成好方案、确定好估值是底层逻辑；从定位于产业培育、引领和整合功能的政府引导基金和股权投资角度看，也是要基于有成长性的资产、有盈利空间的估值，以及有风险平衡措施的交易方案，才能发挥有效市场和有为政府的合力价值，形成有流动性、投退一体的闭环体系。这也是国有投资平台的使命和核心竞争力所在”。

　　?关键词三：LPGP适变应变

　　当前LP资金格局中，政府与国有资本占据主导地位。中央及地方持续探索容错免责机制，以培育长期耐心资本。大会设置“LP&GP，共育耐心”话题，华平投资董事总经理、中国私募股权投资联席总裁方敏对此表示：“过去数年间，政府引导基金不仅为产业发展注入了源头活水，更为被投企业雪中送炭，在关键时刻发挥了重要作用。如今，随着市场环境日渐回暖，特别是IPO通道重新开启，退出渠道逐步畅通，相信在这样的大环境下，双方的互利合作将行稳致远，谱写更好的篇章。在当前中国市场转型升级的新阶段，华平投资坚持以全球资源赋能本土创新，以专业能力甄选优质标的，期望携手更多优秀企业家创造更大价值。”济南财金集团董事、总经理张彬彬也分享道：“GP和LP之间的关系前几年有所变化，从原来的快速扩大朋友圈到后期的精耕细作，这种关系的变化都是由经济环境和政策环境决定的。整体来讲，GP和LP之间的合作过程是越来越紧密的。”大会现场举办政府投资基金闭门研讨会及LP&GP对接会，显著提升募资方与投资方的交流效能及资源对接质量，赢得与会者的一致好评。

　　第十九届中国基金合伙人大会圆满落下帷幕，与会嘉宾的前瞻观点与实战经验分享，为行业提供了宝贵的策略参考；高效务实的对接与深度交流，更为LP与GP在新周期下的协同进化铺设了坚实桥梁。展望未来，中国基金合伙人大会将继续坚定地与行业并肩同行，携手各方力量，共同探索行业新浪潮下的投资新范式，穿越周期，行稳致远。

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